FBNHoldings (FBNH), la società madre della banca pioniera della Nigeria, First Bank of Nigeria Limited, ha pubblicato risultati stellari, confondendo analisti ed entusiasmando investitori. Altrettanto sorprendente quanto i risultati spettacolari, che hanno visto l’utile per azione aumentare del 234% a N5.19, è stato il fatto che il colosso bancario è stato in grado di ottenere questo profitto in un ambiente politico finanziariamente ostile in cui gli utili bancari sono stati ridotti. La holding della Banca è stata anche oggetto di litigi tra gli azionisti, che normalmente dovrebbero essere una distrazione per il management e un freno alla redditività. Ma nonostante queste sfide, i risultati eccezionali testimoniano la profondità della sua gestione e la sua capacità di attuare una strategia solida.
Che cosa rende FirstBank unico? (Late Entrant to African Markets) Essendo arrivato tardi nella corsa per la quota di mercato nel continente africano sub-sahariano, è stato in grado di recuperare terreno rispetto ai suoi concorrenti in questo senso. Negli ultimi anni FirstBank è stata in grado di espandere la propria presenza internazionale non solo in Africa ma anche in Europa e Asia con filiali nei principali mercati del Regno Unito, Cina e Ghana. L'elemento centrale della strategia della banca è stato quello di sfruttare il suo enorme investimento nelle sue piattaforme di internet banking con una rapida transizione nello spazio digitale. Mentre la sua reputazione di vecchia banca seria e ortodossa viene sostituita da un'istituzione agile e modernizzata, pronta a competere in modo aggressivo con i suoi colleghi più giovani, FirstBank non ha perso la sua eredità di istituzione forte e solida. La maggior parte dei rapporti di prestazione, in particolare il rapporto costi/redditi del 46.8%, in calo rispetto al massimo del 70% di quattro anni fa, rivela che la strategia di riduzione dei costi e di ottimizzazione delle risorse sta dando i suoi frutti. Sfruttare le economie di scala è una strategia fondamentale FirstBank con 595 filiali possiede il 13% di tutte le filiali delle banche e il 13% di tutti gli sportelli automatici (ATM) in Nigeria. La banca ha costantemente sfruttato le economie di scala, gli anni di esistenza e la reputazione, con conseguente acquisizione aggressiva di clienti.
Con una base clienti di oltre 42 milioni, FirstBank elabora il 12% del volume dei pagamenti del settore bancario nigeriano. L'attuale portafoglio di depositi della banca di N9 trilioni è uno dei migliori nel settore bancario nigeriano. Il gruppo sta inoltre raccogliendo i frutti della collaborazione tra entità e del maggiore contributo agli utili da parte delle filiali internazionali (30.0% nell'anno fiscale 22 rispetto al 25.5% nell'anno fiscale 21). Ogni cane ha la sua giornata al sole I guadagni di traduzione hanno aiutato, ma le perdite di transazioni potrebbero ostacolare la crescita Le banche con posizioni lunghe in dollari avranno guadagni di traduzione iniziali, tuttavia, se successivamente iniziano ad avere attività in dollari in sofferenza, i guadagni di traduzione potrebbero finire come perdite di transazioni lungo la strada. La banca più antica della Nigeria, FirstBank, ha registrato una perdita di rivalutazione di N98 miliardi a causa dell'enorme svalutazione della naira alimentata dai cambiamenti nella politica dei cambi. Tuttavia, l'impatto sulla redditività della banca è stato attenuato da un aumento di oltre il 1,000% degli utili in termini di valore equo. L'esposizione di FBNH al rischio di valuta estera è stata mitigata da un calo dei prestiti in valuta estera (FCY) dal 51.2% nell'anno fiscale 22 al 50.4% nel primo trimestre 1.
La coerenza della strategia influisce sull'apprezzamento del prezzo delle azioni Il prezzo delle azioni di FBNHoldings è aumentato in media del 131% annuo in due anni fino a N18.65, restituendo un enorme valore agli azionisti. La valutazione rimane interessante con un multiplo prezzo-utili di 2.55x e un valore equo stimato di N19.25. Utile per azione (EPS) a N5.19 contro N1.55 nel H1'22. Ci sono debolezze intrinseche? FirstBank è pronta a continuare a creare valore per gli azionisti con una posizione patrimoniale riorganizzata e un team di gestione rifocalizzato. Sebbene l’impatto dell’unificazione del forex rimanga una delle principali preoccupazioni per la redditività e la liquidità delle banche nigeriane, la posizione lunga di FBNHolding in asset denominati in dollari le conferisce un vantaggio. Prevediamo inoltre un aumento delle attività di negoziazione da parte della banca in caso di calo dell'arretrato di richieste di cambio e di un afflusso di nuove transazioni estere. Ciò potrebbe potenzialmente aumentare i volumi degli scambi, aumentare le commissioni guadagnate sulle operazioni, nonché i guadagni dalle vendite FX. Ci aspettiamo che la banca fornisca un risultato impressionante per l’intero anno 2023. Un contesto di tassi di interesse in aumento aumenterà il margine di interesse netto e le solide operazioni di e-banking sosterranno una forte crescita del reddito non da interessi. Riteniamo inoltre che la banca sarà in grado di mantenere una solida posizione di qualità degli attivi entro la soglia regolamentare grazie al suo efficace sistema di gestione operativa e del rischio. FBN Holdings Plc (FBNH) rimane uno dei principali attori del settore con un forte franchising, una struttura di finanziamento affidabile e il riconoscimento del marchio, una solida base di clienti, capacità uniche di e-commerce e agenzia, contributi da filiali estere e un team di gestione recentemente riorganizzato.
Cosa riserva il futuro a FBNHoldings? In un settore in cui la pressione competitiva e l’intensità della rivalità aumentano, il consolidamento è quasi imminente. Ci aspettiamo che il campo si restringa dopo un possibile aumento dei requisiti patrimoniali minimi nel settore poiché il deterioramento della redditività derivante dai prestiti in sofferenza inizia a danneggiare gli operatori del settore. Ci aspettiamo inoltre che istituzioni grandi e solide come FBNHoldings siano in grado di fagocitare i rivali più piccoli e meno vitali. Il nome del gioco nei prossimi anni sarà ''la sopravvivenza del più adatto''.
Estratto dalla società di derivati finanziari
